今年几乎所有明显涨幅的板块都在年底进入补跌状态，唯独酒类板块“一枝独秀”。根据老虎财经统计，今年白酒行业整体涨幅高达%，为所有中信一级行业涨幅之最。而截至12月17日收盘，目前整个饮料制造板块总市值已经超过5万亿元。为什么白酒能一枝独秀？除了“需求测改革”之外，放到更大的经济金融环境下，我们似乎更容易获得回答。
白酒板块仍在上演着“奇迹接力”。12月17日，恢复上市第二个交易日的皇台酒业再度涨停，两日合计涨幅超过%，涨幅居于白酒之首。除了皇台酒业外，新一轮白酒炒作的始发站大豪科技连续录得第九个涨停，金种子酒、山西汾酒、今世缘、青青稞酒、金枫酒业等纷纷跟涨，再度掀起喝酒行情。
游资哄抬与机构默许之下，白酒成为了市场的唯一跨年度亮点。甚至有人戏称，“中国股市只有两种科技，酱香型科技和浓香型科技”。
年以来，沪深、中证和创业板指，全都没有超过年牛市的高点，只有白酒创下了历史新高。如今白酒热已经从年初茅台、五粮液这样的龙头酒企，延伸至三四线酒企、一些沾边白酒的公司也被爆炒，甚至凭一己之力带动了整个酒类的狂欢，啤酒、黄酒、葡萄酒皆大涨。
数据显示，现在白酒的滚动市盈率已是近十年最高。随着估值到了新的历史高位，市场对白酒的分歧产生，“稳如泰山”般势头上涨的白酒板块是加速赶顶还是价值信仰？
白酒涨幅行业第一
Choice数据显示，从年初至今，沪深指数录得30%，而食品饮料行业涨幅有86.09%，在一级子行业中排名第一。而在食品饮料行业的高涨幅中，贡献最多的子行业白酒，今年白酒行业整体涨幅高达%。
相比之下，今年绝对瞩目的医药生物板块在历经云霄飞车式飞涨，下半年断崖式下跌后如今年涨幅也只有57%，而前段时间顺周期下大涨的银行、有色板块更是没跑赢沪深指数的涨幅。
来源：Choice数据
老虎财经统计发现，截至12月17日收盘，目前整个饮料制造板块总市值已经超过5万亿元，其中白酒行业总市值就超过4.7万亿。其中，贵州茅台总市值为2.31万亿元，五粮液总市值1.06万亿元，分别居沪深两市榜首，就这两者的总市值就占整个白酒板块的60%以上。
如果细分来看，今年涨幅最大的居然不是茅台、也不是五粮液，而是刚恢复上市的皇台酒业。
皇台酒业有“塞外茅台”支撑，今年前三季度营收只有区区多万。
来源：Choice数据
其实很有意思，白酒龙头也涨了不少，泸州老窖、五粮液分别涨了%、%，但今年涨幅靠前的大多是三四线白酒公司。
比如，涨幅前五的分别是，皇台酒业（%）、金徽酒（%）、酒鬼酒（%）、山西汾酒（%）、ST舍得（%）。甚至一些和白酒沾边的公司也暴涨，比如昨日涨停的维维股份，8月就已经将枝江酒业71%股份出售给江苏综艺集团。白酒行业处于上升通道中，相比茅台、五粮液，三四线酒企的盘子小，还有股价上升空间，容易爆炒。
从第三季度的基金持仓来看，基金持仓白酒比例由第二季度的5.5%升至第三季度的6.7%。白酒行业这轮上涨是从年开始的，而今年则不断加速，那么，为何今年白酒板块一直涨？
为什么白酒一直涨？
回顾历史来看，白酒行业过往几次周期都和宏观经济、外部政策有极大关系，近十年白酒几次行情皆由经济和政策周期驱动。
中金证券指出，、、年三次严格限制公务用酒，以及税收等政策的不断调整从严，对白酒行业的发展产生了直接冲击；而随着政策从严厉开始趋于缓和，加上公务用酒政策边际冲击力逐轮下滑，目前白酒周期已经很难被政策周期所左右。
最典型的案例是，年7月，人民日报学习小组发文《变味的茅台》讽刺白酒作为通行政商硬通货的行贿价值导致白酒股大幅短期跳水，但实质今日，包括茅台在内的大部分白酒股已经回升破7月高点，间接证明了政策铡刀对白酒股的影响开始走弱。
此外，宏观经济为白酒行业发展提供了一个大背景，是白酒行业发展的基础。
白酒行业这轮上涨是从年开始，而这一个时点至少在很多层面上构成对白酒的利好。
首先，在消费升级的大背景下，消费渠道进一步下沉，白酒业绩和估值开始回升。如今随着中国经济复苏，疫苗渐行渐近，在需求边际复苏及充裕流动性推动下，将刺激推动高端白酒的消费。
其次，年至年是大量国企新一轮国有企业深化改革的始发年，而几乎包括洋河股份，金徽酒在内的各大白酒集团相继推出混合所有制改革，包括引入民营资本和管理层股权激励等，其刺激高毛利白酒企业的内部利益趋同和外部渠道共享，从而构成白酒企业基本面的本质提升。
最后，消费升级的宏观大背景外，仍然有着财政去杠杆的“小背景”。
今年11月，贵州茅台公司接连通过捐赠，发行专项债等方式支持贵州地方经济。在疫情期间的特殊政策下，叠加以点牵面的资管新规与地方债悬崖的到来，白酒作为地方国资的现金奶牛，很容易得到政策的扶植和国有资本的再利用。
所以，虽然如中金公司认为白酒“泡沫少”，周期属性发生变化，但一切的一切都基于白酒，白酒企业的无形价值仍然有利用空间。
当然，白酒行业今年漂亮的涨幅离不开业绩的支撑，相对来说，白酒是一个业绩比较确定的板块。数据显示，今年第三季度单季度白酒板块实现营业总收入合计.47亿元，同比增长11%，归母净利润合计.43亿元，同比增长13%。
而拉长时间周期来看，过去几年白酒板块的核心标的收入复合增速超过15%，利润增速更高一些，而且持续性和确定性很强。
白酒尤其是一线白酒连续多年的营收增长、净利润增长给了全市场足够的确定性，尤其是在市场区间震荡、风格转换并不明朗、房地产投资受到限制、银行存款利率不高的阶段，业绩增长比较确定的白酒就成了机构的抱团对象。
与此同时，我国的居民消费占GDP的比例、居民消费占收入的比例均较低。随着经济改革，经济内循环以及需求侧改革重消费的开展，居民消费占GDP的比例的占比将提升，白酒板块作为消费类板块中重要一环，必将从中受益。
市盈率为近十年最高值
不过，白酒如今的火爆行情还能持续多久？
12月17日，从申万三级行业指数的估值看，白酒的滚动市盈率升至54.79，是最近十年来的最高值。
来源：Choice数据
从估值看，雀巢估值31倍，而可口可乐公司（43倍）、百威英博（57倍）均超过40倍，茅台（38.9倍）、五粮液（37.9倍）、洋河股份（30.1倍）、泸州老窖（42.5倍）等国内白酒龙头股的估值并不算高。
今年在部分优势品牌白酒股创历史新高之后，短线资金集中发散炒作二三线白酒。由于担心受疫情影响，头部酒企会挤占二三线酒企市场份额，一些地方性的二三线白酒企业，年初涨幅并不理想。但三季报公布后，部分中小白酒企业保持了较快的增速，而且估值相对偏低，吸引了资金流入。同时，一些谋求变革的二三线酒企也获得了不错的涨幅。比如涨幅第二的金徽酒，复星系的豫园股份十月入主成为控股股东，发起收购，持股比例从30%增至38%。涨幅第八的金种子酒，年初，有着多年当地政府机构工作背景的贾光明空降成为新的“掌门人”。
不过，中金公司也指出，部分小酒企炒作已经脱离基本面或对业绩增长有较大透支，资金推动上涨，需警惕短期情绪回落后带来的冲击。
比如，昨日恢复上市的皇台酒业，公司单日市值暴涨41.74亿元，年公司上市时净利近0万元，此后直到暂停上市的年，公司业绩不但从未超越此水平，反而一直在保壳的边缘挣扎。近段时间拟被酒企借壳的大豪科技，复牌后已连续7个一字涨停板，股价几乎翻番。而前三季度，大豪科技净利仅1.18亿元，同比下降43.46%，目前它的动态市盈率已经飞涨至倍。
今年涨幅第四的老白干酒，三季报业绩下滑14%，但是股价10月份以来暴涨%，目前动态市盈率85倍秒杀大部分科技股，明显高于所属白酒行业平均值。几乎只要和白酒沾边的都被爆炒，公司市盈率被推上新高，其背后都不乏都游资的身影。
在这场白酒盛宴下，有投资者心痒难耐，甚至另辟蹊径，找有参股酒企的上市公司，亦或是发散到葡萄酒、黄酒等，形成短促上涨。比如，昨日上龙虎榜单的金枫酒业，今年2月初，金枫酒业的股价最低时跌至3.12元/股，上市公司市值只有20亿出头，如今股价已经被爆炒至9.13元/股，牛散顾鹤富曾多次出现在上市公司前十大流通股东榜单上。
截至年12月17日公司滚动市盈率为倍，明显高于黄酒行业平均水平。不过，短期的二三线白酒和其它酒类集体涨停板，更多的是短期资金涌动的结果。
如果从业绩的确定性和持续性来看，中金公司认为，目前整个板块估值并没出现泡沫化。白酒板块的优质公司依然可以通过成长来消化估值，并且从市值空间来看，这些优质公司的市值没有到天花板。而没有业绩支撑的二三线酒企以及很难兑现增长的葡萄酒、啤酒或许未来将面临去泡沫。
